东方国信由通信BI软件起家，2012年及时顺势切入大数据领域，目前已成为国内具有大数据全产业链、多行业布局的纯正大数据龙头企业。

　　传统主营的通信大数据板块未来3年有望保持30%左右高速增长。目前，电信运营商全业务经营、互联网转型、大数据运营诉求强烈，尤其是运营商大数据业务今年明显提速，甚至提出数据变现收入目标。预计未来几年在BI及大数据方面的投资将保持高位。作为通信BI及大数据龙头，有望获得更多订单，预计未来3年营收增速可达30%左右。

　　跨行业外延主线清晰，金融、政府、工业、医疗有望实现多面开花。市场可能会认为外延行业多，是否存在盲目扩张，较难整合问题？认为，并购主线清晰，大数据适用于各行业，但其中金融、通信、政府、工业、医疗等行业进展相对较快，而这正是重点布局的方向。

　　金融：2016年，常州货架金融大数据进入快速变现通道，常州货架通过收购科瑞明和屹通信息，布局金融大数据，预计未来收入贡献可达20%以上；政府：聚焦智慧城市、公共服务、旅游等政府大数据产业需求度的细分行业，已取得阶段成果，预计未来营收贡献10%左右；工业：我国高耗能、高污染、高危制造企业数量多，工业大数据需求强烈，收购北科亿力和Cotopaxi，有望掘金中国制造2025。

　　医疗：拟并购锐软科技，卡位卫生主管部门、医院，布局医疗大数据。大数据经营业务发展空间巨大。卡位关键行业大数据平台，目前已获电信运营商数据授权，参股摩比万思，预计该业务将实现快速增长。

　　盈利预测及投资评级：预计2016-2018年EPS分别为0.50：元、0.70元和0.94元，对应PE分别为54倍、39倍和29倍。参考可比，维持“强烈推荐”评级，6个月目标价37元，对应74倍PE。

　　拟与中广核成立合资，共同推进光热业务在国内外市场拓展：与中广核太阳能签订《成立合资推进国内外光热发电业务》的战略框架协议，双方约定分别以德令哈50MW槽式、敦煌10MW熔盐塔式电站及部分现金为出资形式共同成立合资，其中，中广核负责项目投资、工程管理与运营持有合资股份51%，首航节能负责装制造、工程建设持有合资股份49%。同时，约定新成立的合资将成为双方在光热领域投资与运营的主要平台。此次牵手中广核，一方面将增强在国内外光热市场的项目获取与工程总包能力，另一方面加强了自建光热电站顺利转让的确定性。

　　优势互补，完善双方光热产业链布局：中广核太阳能是国内外太阳能光伏电站投资及运营领域的领军企业之一，同时，也是国内个推进50MW太阳能光热发电项目开发的企业。除具雄厚的资金实力外，在国内外太阳能电站领域也拥有丰富的项目资源及投资运营经验。而首航节能作为国内光热电站总包与核心装制造领域的龙头企业，已具雄厚的太阳能光热行业人才与技术优势。此次合作是双方光热产业链布局的进一步延伸，形成了从项目投资、装制造、工程建设、运营维护的全产业链布局。

　　尝试混合所有制构架，借力“一路一带”政策红利：合资的设立是首航次尝试混合所有制的构建，有望为后续在其他业务领域推进相关合作提供借鉴。同时，双方高度重视海外光热市场的拓展，有望借助国家“一路一带”相关的市场优势与资金扶持政策，提速中国企业在海外光热市场的竞争实力。

　　国内外光热市场空间巨大，国内市场率先启动：从光热行业远期发展空间来看，根据IEA预测，到2050年全球光热发电装机可实现982GW，其中中国有望达到118GW装机规模，占比约为12%。而从短期项目推进情况来看，我国已先后完成了对于批示范项目名单与标杆电价的披露，预计“十三五”期间有望完成5GW光热项目的开发建设。同时，包括印度、南非等国也在推进光热电站的开发与建设，未来五年间仅中国光热市场就有望达到1500亿元。

　　发布公告，决定于授予日2016年9月19日向在任职的中高层管理人员、核心技术人员或者核心业务人员，以及认为应当激励的其他员工共计248人，授予限制性股票合计1481万股，授予价格为9.13元/股。本计划有效期为48个月。解锁业绩承诺以15年净利润为基数，16-18年净利润分别成长不低于30%/60%/90%。

　　1年多以来股权变动积极彰显信心，股权激励有望进一步提升活力：1年多以来积极进行股权变动，管理层9-11元多次增持股票，董事长13.17元、15.38元2次接受金倡投资协议转让合计超过总股本10%。此次进行股权激励，同样充分显示了管理层对于未来成长的信心，更多的中高层管理人员、核心技术与核心业务人员获得与同步成长。历史上进行股权激励与增发营收与利润都呈现了明显的增长。

　　小型化与功率化仍是被动元件长期驱动因素，SIP或推进小型化再进一步消费电子小型化趋势明确，一方面更加轻便，另一方面省下空间提升电池续航能力。SIP、LTCC、IPD、MCM等都是小型化的重要方向，苹果或进一步提升SIP使用量，有望进一步推动被动元件产品尺寸小型化，01005用量有望进一步提升，0201渗透率也将同步提升。目前0201贴片产品占比已经超过60%，同时具01005产品批量供应的能力，由于01005产品价格是0201产品的2倍左右，一旦市场需求快速成长，有望充分受益。另一方面独立供电部件增多，射频（5G等）需求提升、EMC设计重要性提升都会加大对功率电感等的需求量。预计原有电感业务保持10-15%的成长。

　　流延与绕线两大材料工艺平台渐成：村田材料处理工艺是业务拓展的核心。通过叠层电感与绕线电感的生产，重点强化材料处理工艺，积累了流延与绕线两大工艺，未来产品布局基本围绕这两大工艺平台展开。其中流延工艺平台诞生NFC隔磁片与陶瓷盖板，下半年NFC新客户导入以及陶瓷盖板产能释放是业绩成长的主要驱动力量。其中陶瓷盖板2季度产能才从年初3kk/月提升到10kk/月，加上上半年大段时间处于爬坡阶段，下半年产能充分释放，支持业绩保持快速成长。NFC/WPC是流延与绕线两种工艺合成产品，，流延+烧结工艺获得隔磁片生产能力，绕线工艺则优化了线圈产品。将以村田为目标，持续强化材料处理能力，提升产品的竞争力。

　　变压器与LTCC等开启国产被动元件器件化之路：村田TDK等国际知名商元件收入比例不足50%，器件成为业务扩张的重要支撑，基于现有产品与工艺积极拓展电子变压器与LTCC产品。变压器产研究品广泛应用在消费电子、汽车、LED等市场，尤其是平板电子变压器，同等功率，体积通常是传统变压器的1/4甚至以下，电源传输效率达到90%，较传统变压器75%有明显提升，有望随着快充等的普及，快速放量。此外LTCC产品有望在要求相对较低的NFC/WPC等信号处理应用中实现突破。

　　PPP订单再下一城，签订12.34亿元智慧蓬莱建设运营项目：易华录9月19日发布重大项目预成交公告，成为总投资12.34亿元的“智慧蓬莱”建设运营PPP项目预成交社会资本方。该项目包含公益性项目、准经营性项目、经营性项目三类，共计三十二个系统工程，计划分四期完成，主要内容包括智慧蓬莱运行管理中心、政务云计算中心、平安城市等系统，并将在第四期深度挖掘智慧政务体系和民生服务体系等应用建设。

　　项目已成功申报第三批PPP国家示范项目，常州货架带来的示范效应将强化订单获取能力易华录此次预成交的智慧蓬莱项目经过严苛审核，目前已经成功申报由财政部等20个部门联合推动的PPP第三批国家示范项目。对于而言，可以凭借申报成功获得部分财政奖励，另外则是项目入选后一年内必须落地的要求将使得项目收益尽快体现，从而保障业绩增长。更重要的是，此次入选是对智慧城市PPP模式的充分认可，由此带来的示范效应将有效的加强订单获取能力以及其落地能力，为长期业绩增长保驾护航。

　　项目将充分融合产品技术，助力打造“以数据为核心的智慧城市运营商”所签订的项目中包含大量的运营项目，包括民生服务平台、诚信征用系统、小微企业诚信融资系统等系统，这些项目将充分融合产品技术，比如蓝光存储，电子车牌等业务，在应用的过程中带来相关产品技术的全面提升。运营此类项目将持续丰富的数据资源，并有望在数据产业运营管理经验的前期基础上进一步强化，从而实现“以数据为核心的智慧城市运营商”目标的实现。

　　在手PPP订单已达41.5亿元，有效支撑业绩反转：顺应PPP建设浪潮，易华录积极参与山东智慧城市PPP基金的设立，从而助力智慧城市类PPP项目订单的签订，目前在手PPP订单金额已经达41.5亿元，全年项目订单也已经高达34.92亿元，远超去年全年金额（21.35亿元）。在手订单饱满，将会对业绩形成有效支撑，强化今年业绩反转趋势，并为后续业绩持续增长奠定坚实基础。

　　中国巨石发布公告，拟以现金方式收购由DOUBLETALENT：LIMITED（嘉传有限）、GSAEOLUSHOLDINGLIMITED、GSAEOLUSPARALLELHOLDINGLIMITED以及连云港中科黄海创业投资有限持有的连云港中复连众复合材料集团有限合计26.52%股权，交易的金额总计为7.61亿元。

　　维持“增持”的评级。本次收购股权标的中复连众主要从事兆瓦级风机叶片设计、开发、生产及销售，是国内规模、全球前三的兆瓦级风机叶片制造企业。中国巨石本次收购中复连众股权一方面基于近年来国内外风电市场的快速增长，中复连众可望继续受益于行业的良好发展；另一方面风电产业作为玻璃纤维下游产业，能够与现有业务形成一定协同效应，加快产业集群化进程。推测未来可望继续在下游玻璃纤维制品、复合新材料等领域延伸产业链，实践“产业集群化”的发展战略。

　　中复连众2015年实现营业收入30.84亿元，净利润4.03亿元，2016年1-3月份实现营业收入3.34亿元，净利润0.29亿元。考虑到2016年风电行业景气相较2015年的高位有所下滑，同时一季度为行业传统淡季，预计中复连众全年净利润有望实现2.5~3亿元，扣除资金成本后对业绩略有增厚。

　　中国巨石是全球玻璃纤维龙头企业。近年我国玻纤行业供需格局持续好转，行业处于景气高位。而中国巨石规模、成本、技术和产品等多方面优势突出，业绩将维持高速增长。维持2016-2018年EPS分别为0.64、0.71、0.79元的预测（暂未考虑本次收购），维持“增持”评级。

　　近日公告与“湖南省建筑工程集团总”联合体预中标“龙海市锦江：大道（三期）A段新建道路、平宁路道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目”，预中标金额约10.3亿元。

　　PPP项目再下一城，拿单实力不俗。本次PPP项目预中标金额约占2015年营业收入的262%，其工期包括11-22个月建设期+10年运营期，项目建设完成后特许经营收益将对业绩产生积极影响，同时项目有望与主业产生协同效应。

　　紧随PPP政策机遇，向水利综合性工程领域延伸执行力强。为PCCP龙头供应商，近期在业务模式上积极寻找切入点逐步改变单一管道供应商产业链位置，在巩固和发展原有业务的基础上积极推进PPP项目。5月以来已与多方签订PPP项目框架协议，政府合作方包括河北望都经济开发区、唐山市高新区、鄯善石材工业园区、西藏日喀则市、龙海市城乡规划建设局等，PPP项目涉及地下综合管廊、海绵城市、污/净水等多个水利相关领域，已公告PPP项目合计投资金额近130亿元。

　　PCCP订单回暖，主业有望探底回升。2016年以来水利工程招投标进展有明显加快迹象，2016年上半年新签PCCP订单约5.4亿元，超过2014年和2015年全年新签订单金额。预计截止6月末待执行订单约7-8亿元，下半年订单执行情况有望好转。

　　实际控制人拟并入中建材集团，后续国企改革有想象空间。近期实际控制人中国中材集团拟无偿并入重组后的中国建材集团旗下，后续国企改革资源整合值得期待。

　　维持“增持”评级。下半年基建稳增长大方向下重大水利工程建设投资有望持续加码，引江济淮、四川李家岩水库等多个重点大型项目有望开工，PCCP订单招投标进度有望加快；通过PPP模式率先切入地下综合管廊、海绵城市等项目，有望充分享受政策红利。预计2016-2018年EPS分别约0.02、0.25、0.54元，给予PB（按每股净资产7.64元）4.3倍，目标价32.85元。

　　发布公告，参股子（持股比例34.41%）厦门特宝于近日收到CFDA签发的聚乙二醇干扰素α-2b注射液的新药证书及注册批件。对此评论如下：

　　评论：厦门特宝十年耕耘终获批准，再添生物药大品种。特宝的长效干扰素项目于2002年立项，2007年提交临床申请，2009年获得临床批件，2013年完成临床并报产，至今获批前后历时14年。该品种是今年来CFDA批准的生物制品1类新药，为特宝再添一个重磅品种（商品名为派格宾）。9月13日GMP认证已挂网公示，预计10月底可获得GMP证书并正式投产，年内启动销售。

　　长效干扰素是病毒性肝炎的重要药物。干扰素是一种广谱抗病毒制剂，并不直接抑制或杀伤病毒，而主要通过细胞表面受体激发细胞产生多种抗病毒蛋白，从而起到抗病毒作用，并可提高NK细胞、淋巴细胞和巨噬细胞的活力来增强免疫调节和抗病毒能力。长效干扰素半衰期显著优于普通干扰素，聚乙二醇化后作用时间持久、安全性更好。长效干扰素α-2a和α-2b分别于2003、2004年获批慢性丙肝，于2005、2007年获批慢性乙肝，且均进入了国家乙类医保目录，因此尽管费用长效是普通干扰素的5倍左右，但在医保报销范围内的患者对价格并不敏感，长效干扰素凭借疗效和安全性优势仍将逐步替代普通干扰素，未来成长空间巨大。

　　市场空间广阔，派格宾将成长为大品种。常州货架目前国内市场中，长效干扰素市场由罗氏的派罗欣（α-2a）、先灵葆雅的佩乐能（α-2b）占据，2015年全球市场销售额分别为36.66亿元、12.14亿元，国内市场样本医院销售额约为3.8亿元、1.4亿元；叠加对普通干扰素市场的不断替代，长效干扰素市场空间非常广阔。特宝在长效药物领域已取得一定优势，有望逐步实现进口替代，逐步将派格宾培育成5亿元以上的大品种。

　　维持“买入”评级。为目前国内胰岛素龙头和慢病管理布局先行者，维持2016-2018年EPS预测0.44/0.58/0.76元，参考市场可比给予2017年50倍PE，对应目标价28.75元，维持“买入”评级。

　　当前消费者个性化需求凸显，偏好变化快，单一品牌受众有限，且面临经营波动风险。多品牌是扩大经营规模，提升经营业绩的重要手段。与自创品牌相比，并购品牌见效快，能够发挥后发优势，且目前海外时尚品牌繁多，为品牌并购提供良好基础。“并购之王”LVMH集团在历次经济低迷期，利用债务融资大量收购优质品牌，通过并购将企业逐步做大。

　　通过并购获得东明国际股权、唐利国际80%股权、前林65%股权，从而控制Laurel、Ed

　　Hardy、IRO等海外知名品牌，并且收购了百秋网络75%股权，进一步丰富业务内容。歌力思与收购标的之间存在较强的协同性，歌力思拥有中国市场渠道优势和品牌运营经验，海外品牌拥有知名度和忠实客户群体，1）双方可以实现渠道共享，提升渠道拓展效率与渠道议价能力；2）多品牌之间可以共享品牌推广资源；3）不同品牌可以在共享客户信息。我们认为下半年经营业绩将明显好转，主要是因为主品牌企稳发展，收购品牌业绩贡献增大。25.03元的定增底价也为股价提供了较高的安全边际。

　　预计16年每股收益0.71元，对应16年市盈率41倍，考虑定增后对应16年市盈率45倍，略高于可比41倍平均估值，考虑到战略清晰，未来外延式并购项目有望不断落地，维持“买入”评级。

　　仓储行业自动化和运营外包趋势明显，未来三年自动化仓储市场每年20%以上增长

　　智能仓储设与传统的仓储系统相比，具节约人工和土地成本、提升物流和管理效率的优势。2001~2014年自动化物流系统市场规模从不足20亿增长至亿人民币，年复合增速25%。行业协会预测2018年市场规模将突破1000亿人民币，未来三年行业增速将维持在20%以上。同时，终端大型企业面临自动化仓储系统的高额投资成本以及如何提升运营效率的问题，是否自营物流的策略选择上逐渐产生分化，仓储地产与仓储服务的分离，仓储服务外包趋势不可逆转。

　　是国内高端货架龙头企业，顺应行业趋势，业务往下游智能仓储系统及运营服务延伸，货架、智能仓储系统集成、运营服务三大业务有望形成三足鼎立之势：

　　1）自主研发+外延并购，提升智能仓储系统集成能力。自主研发已经具“货架+穿梭车”的系统解决方案，常州货架同时参股合肥井松，具了“货架+堆垛机”解决方案的能力，两种解决方案相互补充，为音飞获得市场份额提供了强大的子弹。我们判断通过外延步伐还会继续加大，以期快速实现转型。

　　2）看好服务市场，自动化仓储运营服务业务扬帆起航。运营服务瞄准四类客户：电商、第三方物流企业、商贸业务和大型制造企业DC，服务内容包括：为客户提供库房设计、仓储拣选设、输送分拣设、运营管理服务和仓储管理软件等一整套方案。从提高设系统的性能和优化客户流动资金的角度，为客户提供附加价值，解决客户初期投资高昂、运营效率低等痛点。运营服务将为带来稳定的现金流，同时拉动系统集成业务的发展。

　　我们预计2016~2018年收入分别为5.38、6.66、8.17亿元，利润分别为9000万、1.08亿和1.3亿元，EPS分别为0.9、1.08和1.3元，PE分别为50、41和34倍。在物流自动化板块中，估值处于较低位置。参考板2017年平均56倍的估值水平，2017年合理市值应为60亿人民币。同时考虑到今年底到明年是仓储运营服务项目密集落地的时期，新的商业模式将逐渐得到验证，15个仓储物流中心全部建成后对应8000万的稳定年利润，给予20-25倍估值，运营服务业务合理市值应为16-20亿人民币。综上所述，长期来看，常州货架我们认为系统集成+运营服务的合理市值目标为76~80亿，对应目标价76~80元。是物流自动化板块中市值小，外延预期强，且主业稳定增长的标的，当前市值45亿，建议买入。

　　作为湖南省区域零售龙头，深耕本地市场布局泛百货全业态，积极推动全渠道零售模式变革，同时开拓类金融业务，形成了“商业+金融，线上+线下”

　　协同发展的格局。但是近年来，受累于经济景气的下行，零售与金融在（同店）收入端都表现出增长乏力，这使得市场对于开始出现认知偏差。在顺利完成增发与期员工持股计划之际，我们认为有必要对目前市值里所可能包含的预期差进行纠偏。

　　近几年来，反腐、电商等因素所带来的收入端不振使得市场对传统百货业态渐失信心。但是我们看到，通过优化业态、品类、品牌组合等措施，百货商可以实现毛利指标的改善，同时重新提振自身的聚客能力。友阿过去超过5个季度毛利指标（毛利率及毛利额）同比改善的表现实为不俗，这体现了在其区域集中大战略之下进行泛百货全业态布局所带来的渠道地位提升。

　　近年加快重资产模式展店步伐，具体表现为“自建自营+配套租售”相组合。这一展店策略提高了资本和费用开支的要求，财务指标压力会阶段性加大。但对于友阿目前在省内低线市场进行区域集中的战略而言，从长远来看，自建商业物业自营的模式有利于低成本抢占有利区位，建成后灵活性强且物业运维现金流及费用支出相对少。而即便从短期来看，主力店周边自建配套物业对外租售有利于现金流快速回收及利润指标表现，特别是地产销售也直接阶段性推升了毛利表现，恰可与渠道议价力提高一并共同催化旗下渠道特别是大量自有物业价值的重估。

　　从相对估值看，目前股价已较充分的反映了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。过去连续数个季度出彩的毛利表现，凸显了在区域集中大战略之下依托重资产模式进行泛百货全业态布局所实现的渠道价值提升，这与市场认知之间存在预期差。随着四季度地产结算预期进入密集期从而进一步改善财务指标，市场有机会推动市值实现回归。此外，顺利完成非公开发行再融资及次员工持股计划，强化了进行协同领域跨界发展的可能性，将有助于进一步打开市值空间。上调至“买入”评级，目标价16.7-18.1元。返回搜狐，查看更多
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